El consejo de Banca Monte dei Paschi considera insuficiente la oferta de compra de Intesa de 30.600 millones
El consejo de administración de Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS) ha cuestionado la oferta de compra presentada por Intesa Sanpaolo y la considera insuficiente. Valorada en unos 30.600 millones de euros, ha defendido que la propuesta alternativa planteada por Banco BPM merece una “evaluación exhaustiva y rigurosa”.
La entidad toscana ha señalado que la contraprestación ofrecida por Intesa (1,6 acciones propias más un euro en efectivo por cada título de MPS) plantea dudas sobre: su valoración, las sinergias anunciadas y los posibles obstáculos regulatorios. Además de una cuestión de competencia que podrían afectar al cierre de la operación.
Dos ofertas casi simultáneas
Intesa Sanpaolo hizo pública su oferta el 8 de junio de 2026, apenas un día después de que el consejo de Banco BPM confirmara su interés en iniciar conversaciones con MPS para estudiar una fusión entre iguales que diera lugar a un grupo con una capitalización superior a los 50.000 millones de euros.
La rapidez con la que Intesa reaccionó ante el movimiento de BPM, ya apuntaba a una disputa por el control del banco toscano, y explica por qué su consejo se ve ahora obligado a comparar formalmente ambas propuestas.
Según los datos de la Bolsa de Milán del viernes, previo al anuncio de Intesa, la diferencia de tamaño entre el pretendiente y el objetivo, también ayuda a dimensionar la operación. Esta entidad capitalizaba 99.161 millones de euros. Casi cuatro veces más que los 27.179 millones de MPS.
Una prima inferior a la habitual en el sector
La oferta, presentada a comienzos de junio, incluía una prima del 12,5% respecto al precio de cierre de las acciones de MPS el 5 de junio. Sin embargo, el consejo del banco considera que este porcentaje se sitúa por debajo del habitual en operaciones comparables del sector bancario italiano.
Según sus cálculos, las ofertas públicas voluntarias y de canje similares han contemplado históricamente primas cercanas al 30% respecto al precio del día anterior al anuncio y del 41% sobre el precio medio ponderado del mes previo.
Además, con los precios oficiales registrados el pasado 15 de julio, la contraprestación ofrecida supone un descuento aproximado del 3,3% respecto al valor de mercado de MPS, que podría ampliarse hasta el 6,2% si las acciones de Intesa Sanpaolo se ajustan por el dividendo a cuenta previsto para noviembre.
El consejo ha advertido también de que, al consistir mayoritariamente en acciones del propio Intesa, el valor efectivo de la oferta queda expuesto a las fluctuaciones bursátiles del banco oferente, trasladando ese riesgo a los accionistas de MPS.
Dudas sobre las sinergias anunciadas
Otro de los aspectos cuestionados por MPS son las sinergias previstas por Intesa Sanpaolo. La entidad calcula que la integración generaría unos 2.900 millones de euros anuales antes de impuestos. Repartidos entre 1.400 millones en mayores ingresos y alrededor de 1.500 millones en ahorros de costes.
El consejo considera que estas cifras parecen elevadas en relación con el tamaño del negocio aportado por MPS. Sostiene que resulta necesario un análisis detallado sobre su viabilidad y sostenibilidad a largo plazo. Así como sobre la distribución del valor generado entre los distintos accionistas.
La propia Intesa defendió, al lanzar la oferta en junio, que la operación reforzaría su liderazgo europeo en gestión patrimonial, protección y de asesoramiento. También defendía que no había riesgo de integración. La entidad subraya ahora que el éxito financiero de la operación depende en gran medida del cumplimiento de esas previsiones.
Obstáculos regulatorios y competencia
Entre las principales incógnitas figura el tratamiento que los supervisores darán a la participación que MPS posee, a través de Mediobanca, en Assicurazioni Generali, dada la relevancia de ambas compañías en el mercado italiano de seguros de vida.
Este punto se ha vuelto más delicado tras conocerse que, poco después de lanzar la oferta sobre MPS. El propio consejo de Intesa aprobó la compra de una participación del 3,01% en Assicurazioni Generali. Presentada como un movimiento “puramente financiero y temporal”. Destinado a que Intesa pudiera seguir aplicando, tras la operación, el mismo método contable que Mediobanca utiliza actualmente para su participación en la aseguradora.
La combinación propuesta reforzaría, además, la posición del mayor grupo financiero italiano en varios segmentos del mercado, una circunstancia que previsiblemente será objeto de un análisis específico desde el punto de vista de la competencia.
Banco BPM gana enteros como alternativa
Frente a las reservas expresadas sobre la oferta de Intesa, el consejo de administración de MPS ha mostrado una mayor disposición a estudiar la propuesta de Banco BPM, que contempla una posible fusión industrial basada en la preservación de la integridad del banco.
La entidad considera que esta alternativa merece un examen exhaustivo y riguroso, ya que plantea mantener el valor de MPS sin necesidad de separar sus negocios, su red comercial o su histórica marca.
La propuesta de Banco BPM fue confirmada un día antes de que Intesa hiciera pública su oferta y abrió la puerta a iniciar conversaciones formales para explorar una integración entre ambas entidades. Aquel movimiento inicial de BPM buscaba crear un grupo bancario con una capitalización superior a 50.000 millones de euros, muy por encima de lo que hoy suman ambas entidades por separado.
El plan de Intesa incluye vender parte del negocio
Para superar las posibles objeciones de competencia, la oferta de Intesa contempla (desde su formulación original en junio) la venta a Unipol Assicurazioni de una entidad bancaria que incluiría la marca MPS, unas 635 sucursales y la mayor parte de las estructuras centrales del banco toscano, por un importe de hasta 3.500 millones de euros.
Posteriormente, Unipol propondría integrar estos activos con BPER Banca, la cuarta mayor entidad financiera del país, que pasaría a operar bajo la denominación Banca Monte dei Paschi y contaría con más de 2.600 oficinas. Para financiar esa operación, Unipol ya anunció en junio su intención de someter a junta extraordinaria una ampliación de capital de hasta 2.500 millones de euros.
Por su parte, Intesa Sanpaolo conservaría Mediobanca y su marca, alrededor de 625 sucursales de MPS y una parte limitada de las estructuras centrales del banco, activos que representarían aproximadamente el 80% del beneficio neto conjunto de MPS y Mediobanca correspondiente al ejercicio 2025.